啤酒行业谁是龙头投资逻辑在哪里

啤酒行业—谁是龙头?投资逻辑在哪里?

你知道的啤酒品牌有哪些?

雪花、珠江、青岛、百威、哈尔滨、重庆、燕京、惠泉、嘉士伯、金威等等等等……

啤酒行业的品牌非常多,能叫得上名的品牌超过了10家,如果算上中小地方的小酒厂,那啤酒品牌可就超过1万家了。

如此多数量的啤酒厂家,竞争可想而知是非常激烈的,事实也确实如此,-年是啤酒行业竞争的白热化时期,那时候的竞争有多激烈呢?

就拿雪花啤酒举例,5元一瓶的雪花啤酒,厂家的利润也就7-8分钱,亿的营业收入,净利润连10亿都不到,雪花啤酒可是国内销量第一的啤酒企业,结果净利率不足3%,由此可见这场战争打的是多么的惨烈。

不过,战争就是优胜劣汰,小酒厂被迫关门,大酒企乘势而上,如今的啤酒行业,可以说是格局已定,各个龙头如今和平共处,达成一致,不再靠打价格战来杀敌一千自损八百了。

啤酒行业从年,正式进入了成熟阶段,开始了低速增长的时期。

年中国啤酒总产量约为万千升,同比微增0.5%,啤酒产量自年的万千升见顶后,呈逐年下滑的趋势,在产量上,啤酒已经不存在高速增长期了,相应的销量和人均饮用量也难有大的增长空间。

但是,由于啤酒行业格局已定,各大酒企自年年底起,开始了提价潮,用提价来增加业绩。

以下是各啤酒厂家的历史提价记录:

啤酒的提价会不会影响销量呢?

大部分企业还是会影响销量的,只有个别企业仍然能够保持销量稳定增长,并且由于提价,进而提升了公司的利润,这其中就包括:青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒这三家在A股上市的企业。(华润啤酒是在港股上市,因此,这里暂时不做分析。)

以下是这三家啤酒企业的销量和净利润同比增长率情况。

从销量和净利润上的对比,我们发现,青岛啤酒的增速要远小于另外两家。尽管它的市值最高,净利润最高,但同时,它想要高速增长的难度相对也最大。

珠江啤酒的股价目前是7.14元,青岛是50.37元,重庆是52.7元,如果是一般的散户,看到这,马上就会觉得珠江啤酒简直是太便宜了。买它!

但是千万别着急,股价只是一个价格,并不能真正反映公司内在的价值,看它是不是真的便宜,还需要我们看它未来的盈利能力,以及目前的估值水平。

我把这三家企业连续5年的毛利率、净利率和负债率,做成了如下图表:

三家公司的毛利率都保持在40%左右,近5年来可以说是非常稳定,说明大家的技术水平、原料成本都差不多,在这方面没有谁更具备优势。

重庆啤酒的净利率在年时为负数,之后的几年,却是扭转颓势,大增至10%以上,并高于另外两家,这里面发生了什么事,我们后面再说。

青岛啤酒虽然贵为龙头,但是业绩并没有我们想象中的那么好,市值最小的珠江啤酒的净利率却是连续5年呈现上升趋势,截至年已经高于9%。

根据负债率一项,我们发现重庆啤酒的负债率,远高于另外两家,并且负债率常年高于60%,而反观珠江啤酒,近两年的负债率急跌至30%,远低于两外两家,安全系数提升不少。

珠江啤酒的财务指标,好像要比另外两家更优秀,如果只研究到这,能直接下结论说珠江啤酒相对来说更具备投资价值吗?

当然还不行,青岛、重庆和珠江,这三家啤酒企业实际上各有优势和不足,我们作为投资者,必须非常清楚我们投资的公司,它好,好在什么地方?它不好,又不好在什么地方。

否则,你哪怕持有公司的股票,一旦突发利空,你只会吓得赶紧割肉,而不是冷静分析事件对公司的经营是否存在重大影响。

先说青岛啤酒

青岛啤酒已经有一百年的历史了,年时是英国人和德国人合资开办的,后来新中国成立,青岛政府就把它接管过来了,现在属于国企了。

年的时候,青岛啤酒成为北京奥运会的赞助商之一,名声大噪,销量暴涨,直接挤入世界品牌强之列。

青岛啤酒的销量在全国排名第二,排第一的是雪花,虽然说青岛的产品销往全球各地多个国家,但它主要的消费城市是山东地区和华北地区,两个地方的销量占总销售量的75%,。

由此可见,啤酒行业的地域性非常强,基本上只能辐射本地和周边城市,一旦出了自己的领地以外,销量就很难得到提升。

这是为什么?

一来是因为啤酒技术不具备护城河,谁都能做啤酒,而当地政府一般都会扶持本地的啤酒厂,二来是因为啤酒的保质期很短,消费者对啤酒的生产日期比较敏感,本地的啤酒厂可以做到迅速供货。

基于以上两点,我们可以得出一个结论,啤酒行业的赛道并不是很好,我本人是不太愿意投资啤酒公司的,但是,并不是说啤酒企业未来就没有增长空间。

啤酒企业未来想要做大利润,有两个方向,一个是降低成本,另一个方向就是抢占高端市场份额。

我个人认为,啤酒行业已经进入了成熟期,产业链相对比较完善,在成本以及生产效率上,各大企业都是差不多的,那么未来的盈利点,就只存在于高端市场。

我们看一下青岛啤酒在高端市场,占据了多少份额。

年年报指出,青岛的销量为.4万千升,其中高端产品.3万千升,占44.3%,高端产品销量同比增长5.98%,这个数据好不好,需要跟重庆和珠江做对比,这里暂时不说。

我们再看青岛啤酒年的年报,先进行排雷。

青岛啤酒的亿,+=3.37亿,3亿,+=25.7亿,63万,亿/亿×%=45%

青岛啤酒的相当不错,并没有什么异常,我们再看青岛连续5年的图表:

青岛啤酒从年的净利润19.9亿见顶下滑,年达到最低,仅为10.4亿,这是为什么呢?

这是因为青岛在年准备收购“三得利公司”手中“上海投资公司”50%和“上海实业公司”50%的股权,并在年确定最终价格,是6.75亿元。

很多人可能没听过“三得利”,不知道它是什么,其实它也是啤酒,如下图,“三得利啤酒”主要的销售区域是在上海。

“三得利啤酒”在年以前是“三得利”和青岛合资经营的,后来持续经营到年亏损了2.3亿,青岛就干脆就把“三得利”那边的股权给收购过来,让“三得利”退出,自己单独经营。

三得利啤酒被青岛收为麾下之后,才逐渐扭亏为盈。

重庆啤酒

说到重庆啤酒,就不得不说它背后的大股东——嘉士伯啤酒厂香港有限公司,嘉士伯持有重庆啤酒42.54%的股份。

嘉士伯是世界第四大酿酒集团,在全球拥有众多国际知名啤酒品牌,比如嘉士伯、海啤酒、乐堡啤酒等。

年嘉士伯成为重啤的实际控制人之后,做的第一件事就是向重啤派驻了大量具备丰富管理经验的领导层,并且进行大刀阔斧的改革,关闭了低效率工厂,只聚焦核心销售区域。

可以说,这项改革是非常正确的,将重庆啤酒从一家平庸企业脱胎换骨成了优秀的企业。

嘉士伯具备丰富的实战经验,非常清楚啤酒企业的竞争力在哪里,因此,它直接是让重庆啤酒放弃了全国扩张的道路,只聚焦重庆、四川和湖南这几个城市。

重庆啤酒年之所以会亏损,主要是关停了低效率的工厂,进行了固定资产减值和“山城”商标减值。

做完这些之后,自年起,重庆啤酒就重获新生,开始了一轮净利润的高速增长。

我们再看看重庆啤酒在中高端市场的销量情况如何?

重庆啤酒布局了高中低三个市场,并且根据年年报我们可以看出,重庆啤酒在中高端的销量分别提升了9.63%和4.92%,并且中高端销售额占总销售额的87%。

低端产品不论是在产量还是销量上,都是同比下滑了3%左右,说明重庆啤酒的产品逐渐向中高端市场转移,这是非常好的信号。

关于重庆啤酒的负债率常年高于60%,我看了财报后发现,重庆啤酒一没有短期借款,二没有长期借款,负债基本上是4亿,8亿,2.4亿。

而重庆啤酒的就高达9.6亿,完全可以支付,所以,它的高负债率,实际上是根本不存在的。

珠江啤酒

珠江啤酒是广州珠江集团旗下的品牌,我们知道,啤酒有比较强的地域属性,因此,珠江啤酒在珠三角区域具备很强的影响力和竞争力。

珠江啤酒上市初,还是靠着政府补助获得的盈利,最近两年,政府的补助就开始大幅减少了,但是,珠江啤酒不但利润没有下滑,反而在年达到了3.66亿,同比增长97.7%,接近翻倍。

这是为什么呢?

这是由于珠江啤酒调整了产品结构,大幅提升了高端产品的销售量,最近3年,中高端产品的销售额占比超过80%。

珠江啤酒在中高端市场的发力,要比青岛和重庆更加猛烈,我们从三家的研发费用中不难看出,珠江啤酒年3季度的研发费用已经接近1个亿,而青岛仅1千多万,重庆没有投入研发费用。

珠江啤酒的净利润提升,不仅是在中高端市场占据了不小的份额,同时也跟重庆啤酒一样,收缩了阵线,只在广东广西这些区域深耕细作,稳扎稳打。

我们再看一下珠江啤酒的财报,32亿,9.6亿,没有。

珠江啤酒为什么账上明明有那么多钱,却偏偏要借9.6亿的短期借款?

这点我找了财报并没有给出明确的回复,不过,这笔短期借款主要是以信用借的,没有进行抵押,说明珠江啤酒在银行中的信用等级比较高,发生财务暴雷的概率比较小。

分析完以上三家企业,我说一下我自己的感受,青岛啤酒虽然贵为龙头,但是它的成长性,确实不如重庆和珠江,不过,它的盈利能力在三家当中属于最稳健的。

重庆啤酒在中高端领域有嘉士伯这家巨头的扶持,未来的道路会越走越平坦,前途一片光明。

而珠江啤酒,虽然在中高端产品上投入了巨额的研发费用,提升了产品的质量和口感,但是它的销量能否在中高端领域持续保持下去,我还是持谨慎态度的。

如果真想投资珠江啤酒,我觉得不但要实地调研,还要喝一下中高端的珠江啤酒,甚至要请亲戚朋友一起喝,让他们说出真实的感受和体验。

如果你连你要投资的公司产品都不了解的话,我的建议还是不要投资的好,要对自己的资金负责。

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