补骨脂针剂 http://pf.39.net/bdfyy/bdfyc/150505/4618875.html
今天我们一起梳理一下赣锋锂业，公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游。公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位，收集最新市场信息及发展顶尖技术。公司产品广泛应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等应用领域，大部分客户均为各自行业的全球领军者。
公司是最大的锂化合物生产商以及全球最大的金属锂供应商，是全球锂行业唯一同时具备“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类超过40种锂化合物以及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司上游掌控锂矿资源，同时，中游做大锂盐产业规模、下游进军锂电池及锂电池回收领域的全产业链布局。
公司拥有丰富的行业经验、全面的产品组合及产品质量，已在中国及全球建立稳定的客户资源，其中多元化的优质客户包括全球一线电池供应商，以及全球领先的汽车OEM厂商供应链。许多优质客户在采购公司产品之前都会实施严格的认证，认证周期最多长达2年，因此能够带来很高的客户忠诚度，并且对新进入者形成高门槛。目前公司已经分别和LG化学、特斯拉、大众、宝马等企业签署战略合作备忘录及长期供货协议。
在节能减排以及汽车产业转移等多因素驱动下，多个国家、地区陆续公布传统燃油车退出时间表，一些龙头汽车企业也提出针对性的发展战略，例如，大众计划最迟在年实现所有车型电动化，并彻底停止销售传统燃油车；戴姆勒计划于年将停产停售旗下全部传统燃油车型。各国及各龙头企业纷纷制定燃油车时间表，发挥政策和企业生产规划的指引性作用，新能源汽车替代传统燃油车将成为不可逆的全球性趋势。由于动力电池对新能源汽车产业链重要性突出，因此从规模角度看，动力电池需求未来增长确定性高，景气度将长期保持。
根据多家锂电企业及咨询机构分析，预计年全球电动汽车销量将突破万辆，年将达到万辆。新能源汽车发展仍为大势所趋，随之将拉动对锂电池的消费需求，目前市面上新能源汽车锂动力电池使用的正极材料主要包括三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂和钴酸锂等。而公司作为行业龙头，将显著受益于新能源汽车行业的高速发展，享受到新能源汽车发展带来的红利。
3C消费电子产品是锂消费第二大领域，产品以钴酸锂为主。5G技术的出现会带动一定量锂消费。从单机带电量来看，5G手机由于能耗的提升，带电量较4G手机进一步提升，从目前主要4G手机和5G手机的电池容量情况可以看出5G手机的带电量提升在5-13%之间。另外，IDC预计在年有望出现手机换机潮，到年全球智能手机出货量将达到14.8亿部，其中5G手机占比将达到25-50%。长远来看，3C锂电消费相对稳定。
磷酸铁锂在储能锂电池方面占主要地位，年中国以磷酸铁锂电池为主储能锂电池出货量为11.6GWh（包括储能、通信后备电源、不间断电源等），而从年到年，5G基站对磷酸铁锂电池的需求量将达.4GWh。经过测算，到年将带动至少6万吨碳酸锂当量消费。
一、锂行业龙头
赣锋锂业成立于年，主要从事金属锂及氯化锂加工；年推出从盐湖中的卤水提取氯化锂的生产线；年成为中国锂业第一家上市公司；年收购国际锂业9.9%的权益，由此向锂行业价值链的上游进军；年收购BlackstairsLithium51%股权，而BlackstairsLithium拥有位于爱尔兰的锂辉石矿Avalonia项目，随后又收购了BlackstairsLithium的额外股权，于年于BlackstairsLithium的股权达55%；年收购RIM的25%股权，而RIM持有位于澳洲的MountMarion锂辉石项目的全部权益，同年收购美拜电子%股权，开始扩展至下游锂电池生产；年成立固态锂电池研发中心，其将成为电动汽车的主要解决方案；年扩展至下游废旧电池回收业务；年开始布局TWS无线蓝牙耳机电池，同年H股于港交所上市；年认购Bacanora公司及其旗下锂黏土项目公司Sonora22.5%股权，同时进行万吨锂盐改扩建项目；年收购阿根廷MineraExar，持51%股权。
二、业务分析
-年，营业收入由8.69亿元增长至53.42亿元，复合增长率43.79%，19年同比增长6.75%，Q3实现营收同比下降7.54%至38.93亿元；归母净利润由0.86亿元增长至3.58亿元，复合增长率33.01%，19年同比下降73.30%，Q3实现归母净利润同比增长0.40%至3.3亿元；扣非归母净利润由0.74亿元增长至6.94亿元，复合增长率56.47%，19年同比下降44.72%，Q3实现扣非归母净利润同比下降55.34%至2.67亿元；经营活动现金流由0.11亿元增长至6.69亿元，复合增长率.41%，19年同比下降2.33%，Q3实现经营活动现金流同比下降11.65%至2.01亿元。
分产品来看，年锂系列产品实现营收同比下降0.19%至41.61亿元，占比77.89%，毛利率减少12.80pp至27.17%；锂电池系列产品实现营收同比增长60.11%至6.03亿元，占比11.29%，毛利率增加5.46pp至13.79%；其他实现营收同比增长26.09%至5.78亿元，占比10.82%，毛利率减少16.49pp至7.25%。
年前五大客户实现营收16.25亿元，占比30.44%，其中第一大客户实现营收6.51亿元，占比12.19%。
三、核心指标
-年，毛利率由21.36%提高至17年高点40.47%，随后逐年下降至23.5%；期间费用率由10.72%下降至16年低点5.98%，随后逐年上涨至18年8.95%，19年回落至7.6%，销售费用率由3.15%下降至1.17%，管理费用率由6.79%下降至16年低点3.58%，随后逐年上涨至18年5.66%，19年回落至5.11%，财务费用率由0.78%上涨至1.32%；利润率由9.71%提高至17年高点33.5%，随后逐年下降至6.62%；加权ROE由6.37%提高至17年高点46.37%，随后逐年下降至4.38%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，14-16年净资产收益率的提高主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数三者共振提高所致，17年净资产收益率提高至高点主要是由于利润率、权益乘数皆提高至高点，随后净资产收益率的逐年下降主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数三者共振下降所致。
五、估值指标
PB8.73，位于近10年70分位值附近。
看点：
目前公司已经拿到包括松下、LG、特斯拉、宝马等海外巨头订单，化学、大众宝马等全球核心动力电池或主机厂，进入全球核心供应链体系，公司锂电产业链上下游协同发展，共筑核心公司核心竞争力，随着新能源汽车市场高增长将明显带动公司业绩的增长。
，可以添加和大家一起交流哦。没有广告，没有荐股，重点是不荐股，这是我们的原则。
跑迎，致力于梳理好生意、好公司、好价格三好标的，如果你觉得我们的文章还不错可以点一下“在看”，让更多人看到我们的文章，也可以点击下方
