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周旭辉：碳配额酝酿出台，新能源整车企业价值凸显长效机制建立，促使整车企业生产新能源汽车。

碳配额整体思路，每种新能源车型制定了不同“积分”，整车企业根据销量核算当年应得积分，碳排放权不达标者需向其他有充裕的企业购买。17年试行，18年正式履行，细则仍待制定。整体思路效仿美国加州零排放汽车法案。

新能源整车投资价值凸显，取得额外利润来源。

汽车碳排放配额管理办法的出台一方面促使传统整车企业开发新能源汽车，另一方面为新能源汽车占比高的整车企业创造另外一收入来源，将直接增厚利润，“零排放”附加值实现变现。

政策打响第一枪，后续政策暖风将会延续吹。

碳配额政策说明政府高层仍然非常扶持新能源汽车产业，后续骗补核对、新补贴方案、新补贴目录将会陆续发布，我们判断整体政策基调偏温和。

推荐新能源整车企业：中通客车、新海宜。

新能源整车股票戴维斯双击：1、整车企业新能源汽车占比高的公司可以直接出售积分，将直接增厚EPS；2、新能源整车和传统燃油车企估值体系将会重构，新能源整车PE极大提升。

推荐中通客车（新能源汽车占比80%）、新海宜（陕汽通家新能源汽车占比%）

同时看好东风汽车、小康股分、比亚迪、宇通客车等其他新能源汽车占比高的整车企业。

风险提示：市场竞争性风险。

闻雄伟/孔梦遥：销量有望企稳回升，结构升级趋势明确宏观环境推动啤酒消费进入量稳价升时期。年以后，我国劳动人口到达峰值，开始进入老龄化社会，人口红利逐步消失，第三次消费高峰结束。但随着城市化率提高，城镇居民人均年消费支出的增加，食品饮料消费开始从“量”向“价”转变。年部份食品饮料子行业首次出现低增长乃至负增长，相比过去“黄金十年”出现显著减速特点。从啤酒行业本身来看，在10余年高速发展后，未来在销量上的上升空间已不大，逐步进入量稳价升的阶段。

天气因素致使啤酒消费短时间大幅下滑。我们统计了从年至年全国八个城市每个月的降水天数，每个月受台风影响天数和每个月气温超过30度的天数，并将其与啤酒行业月度产量（近似替换销量）数据进行相关性分析。其中降水与啤酒销量的负相干关系最为明显，气温与啤酒销量呈较强正相干关系，而台风次数与啤酒销量呈较弱负相干关系。每一年的2、3季度是啤酒行业的销售旺季，而年2季度南方受降水影响更大。从7月开始，我国北方的天气开始变得更加酷热，而南方的降水也出现减少的趋势，我们预计3季度啤酒行业的下跌趋势有望减缓。

16年开始龙头公司集体转向产品升级战略。大规模的并购降价以争取市场份额的手段使得中国啤酒巨头们堕入了疯狂投入而净利率难以提升的死循环。啤酒行业是过去十年唯一没有感受到消费升级的食品饮料子行业，而从国内啤酒结构变化和进口啤酒增速来看，需求升级态势明显。国产企业如果及时转变战略将可分享行业巨大盈利蛋糕，否则有可能错失历史机遇，落得竹篮打水一场空。幸亏从年开始，华润、百威、青啤、燕京、嘉士伯和珠江等龙头公司出现了集体转变。

投资建议：掌控行业拐点，优选升级先锋。自年10月13日百威英博和南非米勒发表并购声明以来，我们延续调研跟踪啤酒行业并发布了多篇行业与公司深度报告。虽然年2季度因天气缘由影响，啤酒行业的销量有所下滑，但我们保持前期观点，认为啤酒行业10年来盈利状态拐点式变化未变。主要原因：1是啤酒消费进入成熟期，龙头企业低价争抢份额已不合时宜，“求份额”转向“求利润”将成为趋势；2是啤酒行业CR5接近80%，竞争格局初步稳定；3是由于股权鼓励、股东更换等缘由，多数啤酒上市公司改良事迹动力提升。给予啤酒行业“增持”评级。优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒，主业改良明显的重庆啤酒和有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒，同时建议