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文/凤凰网港股特约香港财经大V龚成青岛啤酒股份有限公司TSINGTAOBREWERYCO.LTD.青岛啤酒股份（）主要业务为生产及销售啤酒，以及国内贸易。青岛啤酒的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有62家全资和控股的啤酒生产企业及2家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国20个省、直辖市、自治区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，产品已营销全球一百余个国家和地区。--青岛啤酒收入地区分布--香港首只H股--说起青岛啤酒，不得不提这企业对国企及香港股市来说都是一个里程碑，因青岛啤酒是中国内地首间在海外上市的国企，亦是香港首只上市的国企。前身为国有青岛啤酒厂，始建于年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂，于年正式注册成立，并在香港发行H股上市，成为首只H股。青岛啤酒在国内市场占有率约两成，近年积极开拓中高端产品市场，保持在国内中高端市场的领先地位。品牌青岛啤酒全年销量达万千升，其中「奥古特、鸿运当头、经典、纯生啤酒」等高端产品，共实现销量万千升，继续保持在中国啤酒中高端产品市场的竞争优势。青岛啤酒吸引的地方，除了有不错的市占率外，另一亮点就是其品牌价值。根据世界品牌实验室，青岛啤酒的品牌价值高达1,亿元人民币，成为首个突破千亿价值的啤酒品牌，可说是相当惊人，亦是国内其他啤酒品牌无法相比的。--赚钱能力不差--青岛啤酒的财务数据中，营业额大致保持每年平稳上升，虽然没有太大的惊喜，但都算是稳定增长，但中国经济放缓，难免对其有所影响，盈利则算是不过不失。--青岛啤酒生产成本公司的ROE由过往年代的10%以上，跌至10%以下，以青岛啤酒的品牌能力看来，这个ROE只能算是一般，反映青岛啤酒的高增长期已过，现已进入平稳期。--双轮驱动发展--青岛啤酒以所谓的「双轮驱动」模式去发展，即是一方面通过内部增长的形式去发展，而同一时间又不断通过收购兼并，以提升生产力及市占率。换言之，青岛啤酒透过不断收购其他啤酒厂房企业来壮大自己，再利用其网络及品牌力量，提升原有企业的价值，又或并入于青岛啤酒中，令青岛啤酒取得高于市场的增长率。这个营运模式成功，所以，青岛啤酒生意成长不差。不过，若以一间拥有如此实力及品牌的企业来说，近年的赚钱能力有所转弱，增长速度只算是平稳，ROE也不是很高，当中有几个原因。首先，青岛啤酒的规模已十分大，就算再收购其他企业，对增长的帮助亦有限。另外，中国的啤酒市场已发展多年，市场已很成熟，快速增长与其无缘。再加上中国经济转弱、行业增长放缓、行业开始有产能过剩问题、需求不旺而导致的激烈市场竞争，观乎青岛啤酒的市场占有率都算有增长，其实已算是做得不错。--国内啤酒市场--国内的啤酒市场，均为有实力的品牌占据，华润雪花、青岛啤酒、百威、燕京啤酒、嘉士伯，5大啤酒企业的市场占有率已达七成以上，因此已成为各据一方的局面。市场竞争虽然激烈，但较少机会出现大型减价战等双输局面，所以在往后，相信青岛啤酒仍能利用本身的品牌及网络力量，去维持市场占有率。年中国啤酒市场在过往连续多年增长后，出现负增长，原因包括经济增速放缓、市场环境变化以及气候异常等啤酒市场出现持续的较弱情况。到了年，才回复正增长的情况，但已过了过往高速增长的年代。虽然青岛啤酒在行业中的地位不太令人担心，但啤酒行业的前景只能说中等。国内人喜欢饮酒不用多说，但啤酒给人的感觉一向是较平民化，或较低档次，而中国经济的发展令人民更富有，结果是追求较高层次的享受。故此在将来，消费者选择酒类时，会较偏向较高层次的酒类，而减少选择啤酒。当然，啤酒在市场中有着独有的地位，但在长远看，增长力是有，但不能以高增长分析，可视为平稳增长类。--投资策略--综合而言，青岛啤酒拥有不俗品牌，并有一定的市占率及网络，都是有相当的价值，而青岛啤酒的发展模式亦是其中亮点，即是在自身发展的同时，同时以收购其他啤酒厂房的模式来壮大自己，再利用其网络及品牌力量，提升原有企业的价值。这种模式亦在过往取得成功，相信在日后会成为增长的动力。不过，中国行业的高增长已过，将会令这企业的增长有限。再加上近年中国经济放缓，而青岛啤酒的业绩下跌，都显示这股在中短期仍然不利，因此短炒此股并不适合。青岛啤酒本身有一定的价值，因此长线投资的价值仍在，但投资者要注意，这股往后的增长只能平稳。估值方面，这股现时市盈率处较高水平，可说是合理区中上部。虽然企业有规模、品牌，发展模式不差，但在行业前景只属中等的情况下，太高估值投资未必是好事。因此，投资者宜耐心等市盈率回落，才考虑投资这股份，如果现价，小注分注都可。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港NowTV

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专栏作家：《经济一周》

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