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青岛啤酒是国内最早生产啤酒的厂商之一，历史可追溯到年开办的日耳曼啤酒公司青岛股份公司（英德商人合资）。青岛啤酒在食品饮料行业的品牌价值仅次于贵州茅台、五粮液，那么，青岛啤酒会成为食品饮料行业未来的大牛股吗？

一、初识青岛啤酒

1、这家公司是干嘛的？

青岛啤酒是国内最早生产啤酒的厂商之一，历史可追溯到年开办的日耳曼啤酒公司青岛股份公司（英德商人合资），年青岛啤酒成为北京奥运会官方赞助商，是世界强企业，连续多年位居中国啤酒行业品牌价值首位。

年7月15日，青岛啤酒股票（）在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。年8月27日，青岛啤酒()在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。

下图中可以看出，青岛啤酒的啤酒业务占绝对大头，达99%。

下图中可以看出，青岛啤酒山东地区占比过半，达56%，华北地区次之，占比达19%。除山东以外的其它区域，未来渗透空间非常大。

再来看看青岛啤酒的产品：公司产品聚焦青岛主品牌+崂山第二品牌，销量合计占比达76%，高端、中低端品类布局比较完善。

2、公司实控人是谁？

实际控制人青岛市国资委，持股比例达32.83%。第二大股东复星集团持股比例为15.75%。公司是标准的国企。

3、发展历程

年7月，青岛啤酒股份有限公司成立并率先进入国际资本市场，分别在香港联合交易所和上海证券交易所挂牌上市，成为第一家在两地同时上市的中国企业。

-：扩张阶段，增收不增利：收购40余家啤酒生产厂，形成以青岛为基地，辐射全国的生产网络，率先完成国内市场的生产布局。

-：整合阶段，利润大幅释放：企业的经营策略实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。

-：并购整合并举，重启产能扩张：巩固山东等基地市场的份额，并推进工厂所在地基地市场建设。

至今：品牌成长和能力提升，实现双轮驱动，优化产品结构：公司以“1+1”的品牌运作成功实现了品牌价值的逐步提升，主品牌青岛啤酒成为国际市场上最具知名度的中国品牌，远销美国、日本、德国、法国、意大利等世界多个国家和地区。

4、定位：“1+1”战略厘清产品结构，中高端脉络逐步清晰

公司在年将品牌战略调整为“1+1”，即“青岛”主品牌+“崂山”第二品牌，以主品牌发力中高端市场创利润、副品牌维护中低端提市占，中高端脉络逐步清晰。

二、啤酒行业稳健增长，中高端市场更具看点

1、啤酒行业情况：容量接近饱和，预计未来几年，我国啤酒产量将处于稳中有升的局面。

年开始啤酒行业进入短暂的调整期，整体啤酒产量连续下滑，年以来啤酒行业产量止跌回稳，预计未来我国啤酒行业产量将处于稳中有升的趋势，以存量竞争为主。

根据欧睿国际数据，-年我国啤酒均价由8.2元/L上升到13.5元/L，CAGR为8.6%，而同期行业销量CAGR为-1.2%。根据GlobalData数据显示，预计-年年均复合增速为0.92%，预计未来几年，我国啤酒产量将处于稳中有升的局面。

2、啤酒行业竞争格局：呈现寡头垄断，但龙头市占率仍有提升空间

年CR5市占率高达70.4%，逐步形成华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、嘉士伯五大啤酒厂商的寡头垄断格局。

我国啤酒行业CR5市占率从年的65.2%提升到年的70.4%，但与美国及主要亚太成熟市场CR5:85%+相比，未来仍有提升空间。

3、啤酒行业：结构升级趋势明显

1）年我国啤酒行业中高端占比仅16.77%，年提升至31.14%，13-18年中高端产品占比CAGR约为13%，结构化升级趋势明显。

2）对标国际市场，国内啤酒定价明显偏低。对标国际，我国人均消费能力显著提升下，具备较明显提价空间。

3）成本压力下的被动提价。年华润、青啤、百威英博等龙头企业因原材料与人工成本上升，引领集体涨价。未来为降低成本压力，不排除公司被动提价行为。

4、青岛啤酒：产品线丰富，品牌价值居啤酒行业之首，进军高端啤酒优势显著

1）年以来，青岛啤酒理清品牌战略，形成以青岛啤酒为主品牌、崂山为第二品牌的“1+1”品牌战略，品牌聚焦以实现资源聚焦。

公司目前形成了9大系列、70多种新产品、1多个品种规格，产品系列在低端、中端、中高端及高端价格带都有分布，满足各消费层次消费者需求。

2）百年历史沉淀，青岛啤酒品牌价值居啤酒行业之首。

三、财务分析

近5年，青岛啤酒收入、净利润先小幅下降后小幅上升，公司业绩不断向好。

近5年，公司毛利率、净利率总体稳中有升。

公司几无应收账款。

公司长期负债、短期负债为0，有息负债率为0，年底资产负债率14.02%，公司基本没有偿债压力。年底账上拥有9.19亿元的现金，为未来的发展提出资金保障。

公司ROE年以来不断改善，盈利能力开始不断增强。

四、估值分析

最后，从估值角度看，青岛啤酒现在PE（TTM）75倍，处于近10年以来最高水平。啤酒行业消费升级下有望推动中高端啤酒销量不断提升，结构升级下的吨价提升将成为青岛啤酒未来收入增长的主要推动力。当然，等待市盈率回调到合理的范围内，青岛啤酒将是非常好的投资标的。

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