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核心观点

■聚焦优势单品助力结构升级，小包装化变相提价。公司高端化战略主要包括做大优势单品和培育高端品牌矩阵，部分单品包装规格呈现缩减趋势实现变相提价。从销售规模来看目前青岛啤酒主要优势单品包括青岛品牌经典、和纯生以及崂山啤酒，其中崂山卡位3-5元价格带，经典系列定位6-8元价格带，终端定位8-10元，纯生终端定位10-12元，我们认为公司的高端化进程主要包含5元以下价格带的升级和8-10元优势价位的放量，高端品牌打造聚焦10元以上：1）5元以下的结构调整主要包含崂山品牌对区域性品牌的替代，近年来崂山品牌销量不断增长，从几十万吨体量增长至百万吨体量，自然动销良好，年二季度末上提出厂价后终端消费者接受度仍高，吨价较低的崂山虽然毛利率较低但是预计净利润率水平高于公司平均；2）公司对生产青岛啤酒品牌的工厂有一定技术要求，聚焦打造青岛品牌中经典和纯生，纯生单品又细分多个SKU比如ml、ml、金标、银标及听装等，近年来单品规格向小包装化发展，比如纯生逐渐用ml替代ml瓶装；3）10元以上高端品牌矩阵仍在培育，目前高端重点培育品牌矩阵包含国潮、白啤、奥古特、皮尔森、纯生和鸿运当头等，