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投资要点

事件：H1公司实现营业收入.51亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润16.31亿元，同比增长25.21%；实现扣非后归母净利润14.45亿元，同比增长30.60%。其中Q2实现营业收入85.99亿元，同比增长7.30%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长29.59%；实现扣非后归母净利润7.27亿元，同比增长34.66%，二季度利润增长超预期。

二季度结构升级加速，毛利率提升超预期。Q2公司啤酒销量增长1.2%，在一季度末高库存的情况下仍实现正增长实属难得。Q2吨酒收入增长6.0%超预期，主要系：（1）单二季度结构升级加速，青岛主品牌销量增长4.2%，比整体销量增长快3.0个pct，而一季度仅快1.9个pct；其中高端产品Q2销量增长9%，比整体销量增长快8个pct，而一季度仅快4个pct。公司产品迅速向高端升级大幅提升了Q2吨酒收入。（2）增值税税率下降，年4月1日开始增值税税率从16%下降到13%，部分减税红利转化为价格提升。（3）提价常态化，公司二季度分地区分产品提价。Q2吨酒成本增长4.3%，环比Q1的3.6%加快，主要系旺季来临玻瓶价格承压，且大麦价格上涨逐步传导到成本端。值得