天风·月度金股丨7月天风策略如何看成长风格的极致化演绎？

兼论成长风格的基本框架

4月底以来，市场将成长风格演绎到极致化，先是景气度最确定的新能源车、医美、医药、次高端白酒，随后是此前景气度有分歧的半导体、军工、光伏、消费电子也陆续补涨。中期方向上来说，不管是复盘过去20年的A股，还是过去50年的美股，成长板块与流动性和利率环境没有本质关系，决定成长板块股价趋势和方向的，本质还是产业周期和景气度。短期节奏上来看，在趋势确定的背景下，成长板块季度或月度之间的强弱波动，的确与流动性和利率的阶段性变化有关，比如今年4-5月，去年-2月，成长板块的大幅上涨，背景都是流动性的阶段性超预期（DR下行）。向前看，中美后续的流动性核心都取决于就业恢复的情况，（DR与调查失业率的月度数据基本拟合），Q3来说，预计流动性比Q2再超预期的可能性较低，结合目前成长风格极致化的演绎，中报预告可能成为阶段性兑现的窗口。但是，更中期来看，由于产业周期和景气度相对确定，一旦由于β因素导致高景气板块出现调整，反而是给了一个年底估值切换的机会。风险提示：业绩不达预期，海外流动性拐点，国内资金面变化。天风宏观6月大类资产配置建议权益：维持；中证和沪深；上证50；金融，周期，成长，消费6月A股整体胜率处在中位数附近，较5月有所下降。中盘股（中证）胜率中性偏低，大盘股（上证50和沪深）的胜率略强于中盘股，目前略低于中性。权益资产胜率下降是经济复苏走缓、通胀回升、信用回落等因素共同作用下的结果。6月金融的胜率中高，周期胜率中性偏高，消费和成长的胜率中性偏低。相较于上个月，金融胜率保持不变，周期和成长的胜率略微下降，消费的胜率下降较多。经济复苏斜率放缓但仍处在顶部，叠加信用趋紧，金融股的配置价值较好。成长胜率主要受信用收缩的负面影响，短期流动性宽松对成长有利，在紧信用环境中，成长更