来源

安信证券研究所

年1月

核心观点：

从行业特质看行业突破方向。

1.中国啤酒行业CR5集中度高，第一名份额并无显著优势，和第二、三名差距并不大，同海外高利润率市场格局差异较大;

2.品牌错位明显，份额最大企业华润均价最低，外资百威英博不仅居行业价格链顶部，而且销量计其份额居第三;

3.华润份额优先战略持续多年，使得行业盈利改善极其缓慢。华润在中低端市场具有“价格锚”意义。

第一条突破路径:行业大格局变化，集中度进一步提升，出现份额大幅领先的龙头。按销量计，行业龙头华润啤酒份额不到30%，同海外高利润率市场龙头40%以上份额相比，未跨过临界点。近期朝日啤酒持有的青岛啤酒股权转入财务投资者复星集团，并不会对行业格局造成影响。

第二条突破路径:行业份额龙头华润战略侧重转变，变份额优先为利润导向，使得行业同步提价且促销减弱，短期改善行业盈利效果直接。

龙头提价其他啤酒企业大概率采取跟随策略，则整体行业进入提价、费用竞争稍缓、利润率水平利润弹性释放的正循环。目前看，这条路径最现实，而且有突破的迹象。

第三条路径:迎合消费升级，坚定走高端化路线。消费升级在啤酒行业的体现是，低端啤酒有所萎缩、中高端啤酒快速增长。企业借东风提升产品结构、同时品牌、渠道实力更优的企业更容易脱颖而出。

年华润、青啤、重啤、珠啤的实际吨均营业利润(将资产减值损失加回)增速大部分已转正，年行业性提价预期逐步确认。消费升级高端化外资品牌更具优势，进口啤酒增长迅速，竞争也很激烈。

当前变化

1.新一轮提价潮虽由成本驱动，但更应







































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