营业收入282.91 亿元,同比增长9.73%,吨酒价格略降

公布2013 年度报告

中国啤酒市场增长放缓,但仍是世界上增长最快的地区之一,因此也成为国际啤酒巨头重要的竞逐之地,市场竞争仍呈激烈的态势随着大企业市场开拓和并购力度的加大,行业集中度进一步提升,去年国内前5 大啤酒企业的市场占有率已达70%以上期待着公司再次发力

不惧行情!跟着主力这样吃肉!

公司全年实现啤酒销售量870 万千升,同比增长10.1%,同期行业全年完成产量5,062 万千升,同比增长4.6%公司市场占有率达到17.2%,提高了1.1 个百分点听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158 万千升,同比增长12.64%与此同时销售费用和管理费用分别增长了13.8%和23.9%,都大幅超过了收入增速

品牌价值持续提升青岛啤酒品牌青岛啤酒发展趋势价值805 亿元(去年631 亿元、2011 年502 亿元),我们认为渠道模式是支持品牌价值及产销量持续提升的关键动力

3.投资建议

产能迅猛扩张,全国性战略布局更趋完善公司计划2014 年产销量保持两位数增长,十二五产销量目标有望明年实现2013年4 月公司与三得利(中国)在华东市场的整合正式展开,并发挥了较好的区域协同效应,带动了产品结构的提升年末公司签订了收购嘉禾啤酒50%股权的框架协议,并成功实现与张家口新钟楼啤酒的合作,在张家口启动新建20 万千升啤酒厂项目,使公司在华北市场竞争优势进一步提升公司在江西九江和河南洛阳新建的工厂已分别于年底竣工投产

(二)关注股改承诺对今年的影响概率

2.我们的分析与判断

(三)明年产销量有望跨越千亿大关

公司股改承诺:制定包括股权激啤酒发展趋势励在内的长期激励计划请投资者关注进展情况,及对业绩的影响

给予公司2014/2015 年eps1.61/1.88 元,维持“推荐”评级,长期价值优势请参考深度报告《青岛啤酒():双轮驱动战略成功提升市占率,关注12 年中期毛利率打开空间》

(一)市场占有率和高端啤酒增速共提升

1.事件