宏观（姜超）

国际货币体系分久必合？——从货币角度看G20峰会国际货币体系几近一直出现“合久必分，分久必合”。从金本位到无序浮动，再到布雷顿森林体系，以后堕入浮动“混战”，再后来到牙买加体系。G7时期发达国家主导了国际货币体系构建和调和，而本世纪以来新兴经济体角色日趋重要。08年危机后诞生了G20峰会。10年首尔峰会曾专门讨论汇率争端，避免竞争性贬值。但由于各国经济低迷、共鸣仅具框架性和指导性、缺少强迫力，尔后对汇率再难达成更多深层共鸣。本次G20杭州峰会重申致力于减少汇率的过度波动和无序调剂，并首次提出加强政策沟通与透明度，这也是在没有强束缚下，对论坛成果落实的一种加强与增进。

策略（荀玉根）

市场短评：可为期的热门散布市场仍在可为期。6月24日英国脱欧公投以来，海内外市场上涨核心逻辑是政策环境偏暖，这个逻辑目前未变。美国8月非农就业数据低于预期，叠加11月大选，9月加息几率小，人民币将于10月加入SDR，国内政策暂不会变。年来转型期市场的上涨套路就是价值搭台、热门散布。事迹稳定的家电、食品仍是底仓，热门散布