今年青啤完成对三得利剩余股权份额收购,意在加紧对上海江苏地区控制

公司前三季度销售商品、提供劳务收到现金263.15亿元,同比下5.44%, 经营性净现金流为48.64亿元,同比增长16.58%,现金流情况良好,主要是因为其他应收款和存货较年初减少了4.98、7.09亿元,应付账款、应交税费和其他应付款较年初增加了10.62、3.62、2.45亿元

公司前三季度毛利率38.73%,较去年同期下滑0.96个百分点前三季度期间费用率22.93%,较去年同期上升0.89个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别提升了0.38、0.41个百分点,行业竞争目前仍然较为激烈前三季度净利率7.15%,较去年同期下滑1.50个百分点

第三季度业绩继续下滑,现金流情况较好

(1)今年经济不景气,行业需求萎靡,加上进口啤酒加剧行业竞争, 国产啤酒1-8月行中国啤酒市场现状业收入1345亿元,同比增长0.83%,1-9月啤酒产量3886万千升,同比下滑5.95%,而1-9月进口啤酒43万千升,同比增长65%

公司前三季度实现收入243.15亿元,同比下滑5.52%,实现净利润17.45亿元,同比下滑19.92%,eps1.29元前三季度销量754万千升,同比下滑7.48%,其主品牌“青岛啤酒”销量363万千升,奥古特、纯生、听装、小瓶和经典1903等高附加值产品共计实现销售量147万千升,保持了在国内中高端市场的领先地位从单季度来看,第三季度实现收入82.48亿元, 同比下滑6.04%,净利润5.47亿元,同比下滑29.46%,业绩继续下滑

行业景气度下行,未来关注竞争格局变化

盈利预测:我们预计2015-2017年eps1.25/1.28/1.36元,合理估值36元,给予谨慎增持评级

(2)关注竞争格局变化而百威英博欲收购sab 米勒,后者持有华润49% 股权,2014年华润和百中国啤酒业现状威在国内市场份额分别为24%、15%,此事有望推动行业竞争格局变化,带来行业竞争趋缓,盈利能力提升

风险提示:销售不达预期