我们预计2012-2014年eps分别为1.32、1.52、1.75元,目标价34元,首次覆盖给予谨慎推荐评级

投资建议:目前大麦价格仍居高位,对公司盈利有所影响长期来看,随着行业整合,公司利润率有望提高,值得重点关注

1、青岛啤酒品牌价值居行业首位,品牌策略符合扩张需求公司不断深化以体育营销为主线的品牌推广活动并首倡“三位一体”营销模式,主品牌青岛啤酒价值502.58亿元,居中国啤酒行业首位公司品牌策略由“1+3”向“1+x”转变,顺应自身产能扩建与并购并行的“双轮驱动”扩张战略2、“大客户+微观运营”,深化渠道建设公司2008年正式确立“大客户+微观运营”的发展战略:大客户运营能最大限度节省资源,保证销量;微观运营与大客户运营相补充,提高公司对终端掌控力度

风中国啤酒发展现状险提示:行业竞争激烈致毛利率下降、原材料价格居高不下

未来三年公司扩张速度将高于行业增速

品牌和渠道是公司两大核心竞争优势

1、优势地区未来保持收入高增速公司未来重点布局“三河一岸”,优势地区山东、陕西由于公司产能扩建及积极并购,均有望保持收入高增长;广东地区尽管竞争激烈,但公司经营状况优于竞争对手,收入将稳步增长2、产品结构将继续优化,毛利率将进一步提升公司近几年发展的“奥古特”、“逸品纯生”等高端产品销量增速可观,2011年同比增长23%,公司产品结构将继续高端化,这将带来公司收入的增长及盈利状况的改善

1、啤酒行业近年来收入增速较低,利润率逐年上升我国啤酒人均消费量已达国际平均水平,行业进入低速扩容阶段,毛利率逐年啤酒行业下降另外,啤酒企业严格控制费用,期间费用率逐年下降,利润率逐年上升2、预计未来3年行业收入复合增速8%左右我国农村及中西部地区是啤酒行业未来增长潜力地区,预计啤酒消费量未来3年将以4%左右增速增长由于原料价格长期看涨,且产品结构持续优化,啤酒价格未来3年有望保持4%左右增速3、行业集中度有望持续提升行业近几年高速整合使前三强市场占有率快速提升至2011年的46.73%,未来几年有望提升至60%以上

行业收入有望稳定增长,行业集中度将进一步提升