去年二季度三得利并表增加2.1亿元投资收益导致今年二季度净利润增速下滑,扣非后表现非常良性:今年二季度净利润增速虽然为-9.7%,但扣非后净利润增速达到27.2%,表现良性;上半年毛利率由于低毛利率大众酒的较快增长,下降1.35pct至40.18%;期间费用率下滑1.08pct至22.98%,最终净利率下滑1.12pct至8.48%

事件:公司公布1h14财报,实现营业收入169.58亿元,yoy13.27%,归属于母公司所有者的净利润14.05亿元,yoy0.7%,扣非后净利润12.47亿元,yoy19.17%,eps为1.04元;其中二季度实现收入和净利润分别为95.5亿元和8.19亿元,yoy分别为10.3%和-9.7%,单季度扣非净利润为7.62亿元,yoy为27.2%,业绩符合预期,对此,我们点评如下:

盈利预测、估值与投资建议:我们预计公司14年-16年的收啤酒行业入增速分别为12.5%、12.3%、10.4%,净利润增速分别为12.7%、13.7%、18.8%;维持增持-a的投资评级,6个月目标价为48元

风险提示:天气因素;部分重要市场竞争格局发生巨大负面变化;原料价格剧烈波动等

双轮驱动发展战略助力上半年销量以远高于行业增速快速增长,市场份额进一步提高:上半年在继续巩固和加强山东等基地市场的同时,公司坚定双轮驱动战略,共实现啤酒销量531万千升,yoy15.75%,远高于行业5.66%的增速,份额进一步提升至20.57%;主品牌共实现销售量257万千升,yoy7.19%,其中奥古特、易拉罐、小瓶、纯生啤酒等高端产品共实现销售量94万千升,yoy14.13%;分区域来看,华南市场由于竞争激烈,收入以5%小幅下滑,其他市场表现较正常

行业竞争依旧激烈,面对外资品牌冲击,公司将啤酒行业swot分析积极调整战略,以差异化在中高端市场取得新突破:在行业马拉松的最后阶段,龙头间市场争夺愈发激烈,为保持长期更加良性的增长,公司第八届董事会提出未来3年销量增长目标为高于行业2pct,同时将调整发展战略,未来将致力于产品结构的优化和提升,充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势,以差异化竞争战略在国内中高端市场不断取得新的增长;另外,公司的品牌战略调整为1+1+n,即青岛啤酒主品牌+全国性第二品牌崂山啤酒+汉斯、山水、银麦等区域品牌