白酒：长期看白酒消费需求从小幅上升到小幅下降，统计数据失真误导投资者预期，价格升级是历史繁荣的主因，也是未来行业发展的核心驱动力。高端需求触底回暖，公务消费继续下滑概率很小，商务与大众消费升级长期持续。中、低价位或区域市场龙头企业市场份额将提升，龙头企业更具竞争实力，在中、低价位或区域市场仍有望实现量价齐升。我们年策略报告提出“节流优于开源，可选优于必需”，认为白酒稳字当头，确定性最好。近期上涨是对耐心者的奖励，年内可能依然如此。后续仍有利好，包括通货膨胀、基建开工、深港通和沪伦通等。短期空间要看市场风格变化。

啤酒：我们认为啤酒行业的盈利状况将出现拐点式变化。主要原因：一是啤酒消费进入成熟期，龙头企业低价争抢份额已不合时宜，“求份额”转向“求利润”将成为趋势；二是啤酒行业CR5接近80%，竞争格局初步稳定；三是因为股权激励、股东更换等原因，多数啤酒上市公司改善业绩动力提升。基于上述分析我们认为啤酒板块整体都将迎来投资机遇，优先推荐区域优势明显且有国企改革预期的燕京啤酒、主业改善明显的重庆啤酒、率先改革并发力精酿的珠江啤酒以及净利率提升空间较大的华润啤酒（港股）。

投资建议：

稳健组合建议







































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