随着大企业市场开拓和并购力度的加大,行业集中度进一步提升,去年国内前5大啤酒企业的市场占有率已达70%以上

公布2014年第一季度报告

(三)产销量有望跨越千亿大关

2.我们的分析与判断

(一)虽有压力但发展趋势仍然向好

公司一季度完成啤酒销量218万千升,同比增长19.3%;主品牌“青岛啤酒”实现销量117万千升,同比增长11.7%,略低于整体水平营业收入74.08亿元,同比增长17.4%,吨酒价格略降, 这也是毛利率同比下降1pct 一个原因,与此同时期间费用率上升了1pct虽然多种因素影响了盈利能力,但盈利水平仍然向好, 营业利润实现了增长,利润总额增长了12.9%,归母净利润增长20%

产能迅猛扩张,全国性战略布局更趋完善公司计划2014年产销量保持两位数增长,十二五产销量目标有望明年实现公啤酒行业发展司与三得利(中国)在华东市场的整合正式展开,并发挥了较好的区域协同效应,带动了产品结构的提升去年末公司签订了收购嘉禾啤酒50%股权的框架协议,并成功实现与张家口新钟楼啤酒的合作, 在张家口启动新建20万千升啤酒厂项目,使公司在华北市场竞争优势进一步提升公司在江西九江和河南洛阳新建的工厂已分别于去年底竣工投产

1.事件

给予公司2014/2015年eps1.61/1.88元,维持“推荐”评级, 长期价值优势请参考深度报告《青岛啤酒():双轮驱动战略成功提升市占率,关注12年中期毛利率打开空间》

核心观点:

(二)关注股改承诺对今年的影响概率

中国啤酒市场增长放缓,但仍是世界上增长最快的地区之一, 因此也成为国际啤酒巨头重要的竞逐之地,市场竞争仍呈激烈的态势期待啤酒发展趋势着公司再次发力

公司股改承诺:制定包括股权激励在内的长期激励计划请投资者关注进展情况,及对业绩的影响

品牌价值持续提升青岛啤酒品牌价值805亿元,我们认为渠道模式是支持品牌价值及产销量持续提升的关键动力之一

3.投资建议