考虑到去年投资收益对营业利润的贡献超过4亿元人民币,我们维持公司2016年盈利继续小幅下滑的判断

一般

估值与建议公司业绩因行业消费量滞涨与竞争加剧而持续承压,但好在公司仍有积极应对,而且短期盈利下滑尚未波及其强大现金流,故维持两地市场“中性”评级导出自dcf模型的a/h股16年末目标股价分别维持23.9元人民币及28.5港币不变

盈利预测我们基本维持公司2016、2017两年盈利预测不变(16,17年分别下调2.3%,1.7%)

25%

很准

留足现金觊觎行业整合契机:15年公司通过营运资本改善录得经营性现金流52%的同比增幅,同时削减资本开支至13亿元人民币,使得期末账面留存现金额由64亿元升至84亿元人民币,但同时派息率依然维持30%不变公司表示行业困难时期往往也是整合加速时期,并且近年来整合契机中国啤酒行业背景亦有望出现于大型啤酒集团之间,留足现金是希望不要错过这样的机会

青岛啤酒:2015年业绩回顾 中性评级

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发展趋势逆境下加快营销转型努力:公司华南、东南市场长期倚重大客户(明星经销商)分销,两年前迫于行业滞涨压力开始转型北部基地市场(如山东)扁平分销、直控终端(这也是百威英博与华润啤酒的主力销售模式)的精细化分销,提出“大客户+微观营销”这一兼容性策略同时,针对啤酒消费总量滞涨,但结构升级和需求多元化趋势令公司加快并坚持中高端新品推出,青岛主品牌较高吨价基数可能是造成同比升幅不如竞品的原因之一

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精简开支力求短期盈利止跌企稳:在一季度销量延续下滑以及局地市场竞争压力有增无减的情形下企望青岛啤酒股票分析销售回暖改善盈利窘境并不现实,但公司力争吨价继续优于销量表现,同时缩减营销费用过度铺张势在必行,力求短期营业利润止跌企稳

55%

[摘要]

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独家调查

2016-03-31类别:公司研究机构:中金公司研究员:袁霏阳

20%

华南、东南、华东市场承压15年华南、东南、华东市场承受双位数营收下滑与利润大幅缩减,中高端餐饮市场复苏迟缓以及百威英博在华南、东南地区给到的竞争压力造成了上述地区业绩快速下滑,公司急于挽回劣势而于上述地区过度使用促销亦加重了短期负担,使得全年扣非后盈利大幅下挫37%

不准

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