今年新推出的高端产品“鸿运当头”铝瓶装啤酒和全新包装的黑啤酒消费者较为认可,将不断提高公司在高端市场的竞争优势

一、事件概述青岛啤酒公布2013年三季报,公司实现营业收入241.93亿元,同比增长11.00%;实现归属于上市公司股东的净利润21.65亿元,同比增长28.66%;每股收益1.60元二、分析与判断前三季度啤酒销售量稳定增长,投资收益贡献业绩1、经营性净现金流同比提升21.12%前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为266.51亿元,同比提升12.46%;经营性净现金流为53.37亿元,同比提升21.12%,主要因为应付账款较年初增长53.48%2、前三季度啤酒销售量同比增长11%,均价与去年基本持平前三季度公司完成啤酒销售753万千升,同比增长11%,其中主品牌销售383万千升,同比增长7%,由此推算啤酒吨价与去年基本2013年我国啤酒产量持平3、第三季度单季度公司收入同比增长9.91%,净利润同比增长14.04%公司第三季度单季度实现营业收入92.21亿元人民币,同比增长9.91%,净利润7.72亿元,同比增长14.04%,增速较上半年趋缓4、毛利率较上年同期略有上升前三季度公司毛利率为41.12%,较上年同期上升0.01个百分点,主要因为易拉罐等高端啤酒实现销售量133万千升,同比增长16%,使公司产品结构进一步优化5、期间费用率上升1.13个百分点前三季度期间费用率为23.53%,较上年同期上升1.13个百分点,主要是销售费用率大幅上升1.44个百分点至20.29%,管理费用率和财务费用率则较上年同期分别下降0.17和0.13个百分点至3.98%和-0.74%6、与三得利合资项目使前三季度非经常损益达到4.05亿元与三得利合资项目对公司业绩的影响包括:(1)全资子公司青啤松江变更为联世界啤酒行业排名营企业,公允价值大于账面价值产生的处置收益使得投资收益同比增加1739.68%;(2)合资项目产生负商誉致使营业外收入同比增加91.04%7、净利率上升1.05个百分点受非经常损益提升影响,公司净利率较去年同期上升1.05个百分点至9.13%强大品牌力修筑护城河,未来高端产品有望保持快速增长公司2013年经营目标是充分发挥品牌等优势,积极调整产品结构,巩固并扩大在国内中高端市场的优势地位,为2014年实现1,000万千升目标奠定坚实基础1、公司强大品牌力为高端产品修筑宽广护城河青啤2013年品牌价值已达到805.85亿元人民币(世界品牌实验室发布,2012年为631.68亿元),再次蝉联中国啤酒第一品牌今年,公司借助110周年庆典的主题宣传推广活动进一步提升了品牌美誉度,强大品牌力保障公司高端产品量价齐升2、公司高端青岛啤酒发展趋势产品有望保持快速增长前三季度公司高端产品纯生、易拉罐等高端啤酒实现销售133万千升,同比增长16%,远高于其他产品销量增速盈利预测与投资建议尽管公司销售及产品结构均积极变化,但啤酒行业目前竞争较为激烈,费用难以控制,预计公司2013~2015年eps为1.71/1.90/2.09元,合理估值51元,维持谨慎推荐评级风险提示:竞争激烈导致费用大幅上涨