（转载自：海通证券彩虹俱乐部）

观点导读近期市场调剂分化明显，壳公司遭受重创，绩优的消费类公司被追捧。4月17日海通策略从乐观转向中性谨慎，提出反弹尾声斟酌卖，5月2日提出重回事迹为王时期。最近市场确切走弱并聚焦事迹，如何寻觅真正的事迹王者？海通研究所在5月11日下午3:15召开会议，策略荀玉根、食饮闻雄伟、农业丁频、汽车邓学、医药余文心、零售汪立亭、化工刘威、地产涂力磊、纺服于旭辉9位首席分析师连袂解读：事迹为王时期，如何精选个股？

1策略荀玉根：慎行为上，事迹为王①短时间市场为何下跌？本阶段风险偏好变化是影响市场涨跌的核心变量，1月底-2月底我们坚守-点是底部区域，提出3月-4月中是上半年最好的做多窗口期，核心逻辑就是政策面偏暖带来的风险偏好提升。《什么时候卖？-》中指出政策面最好的时候已过去，比较过去历史上反弹的经验，时间空间都比较可观，当下应斟酌什么时候卖了。最近市场的下跌主要是由于政策面产生了变化，宏观政策面稳增长转向供给侧改革，股市政策面对重组收紧、遏制炒壳，这些都致使了市场偏好的阶段性下落，周一盘面上有色、煤炭、钢铁领跌也印证了经济复苏预期遭到打击。

②中期趋势怎样演绎？保持震荡市的判断，目前来看市场跌破前期低点下台阶的可能性不大。《A股见底了吗？-》中我们分析14年年中以来上证综指因利率下降将带来%的估值提升，以点为基准，在基本面不恶化的情况下，市场在-点应该是底部区域。但是也不排除未来在供给侧改革的进程中，阶段性政策失调使得股市短时间破位下跌，类似年年中宏观政策整体安稳，但13年6月“钱荒”使市场短时间下跌至点。不过这种情况是小几率事件，千点美梦和千点噩梦出现的几率都不大，不过短时间市场调剂还需要一定时间消化，市场情绪重新修复需要时间和新的契机。

③如何应对？震荡市中要逆向思惟，我们曾在2月25日市场狂跌当天进行投资者问卷调查，大部分投资者认为市场会继续下跌至点，现在看当时是阶段性底部。4月15日问卷调查显示65%的投资者认为反弹会继续，现在看当时是阶段性高点，因而可知震荡市择时需反人性。抛开择时，深耕事迹一样能胜出，《重回事迹为王时期-》中我们就判断市场进入了事迹为王的时期，《白酒，香在哪里？——策略对话行业系列（1）-》中判断白酒基本面反转、未来具有投资机会，最近高贝塔类股跌幅居前，消费类相对抗跌，就是事迹为王时期的特点。继续推荐事迹优良子行业如食品饮料、饲料养殖、新能源汽车链等。

2食品闻雄伟：啤酒行业投资价值分析与重点个股推荐1.为何期待多年的转变开始显现？一方面啤酒行业的发展环境产生变化。年我国啤酒行业产量历史上第一次出现负增幅，降幅0.96%，年降幅进一步下滑至5.10%。而进口啤酒趁虚而入，过去4年每一年进口量增速高达%，市占率1.3%。预调酒等新品类也在侵占啤酒市场。对国内生产企业而言，蛋糕连续缩小、高端市场又被蚕食，坚持几十年的份额战略越发失去意义。另一方面，过去1年来由于更换大股东、管理层或是股权鼓励等缘由，多数公司（华润、珠啤、重啤）改良事迹提升市值的态度明确，预计接下来还有更多公司（燕啤、青啤）加入此行列。就连过去两年行业唯一“搅局者”百威，也可能由于全球事迹下滑、国内量增减缓，转而加强盈利提升。

2.企业战略目标转变的意义何在？因鉴戒美日等发达国家啤酒行业发展历史，深信“份额为主，剩者为王”。我国从有啤酒工业以来，一直坚持抢份额战略，致使行业毛利率净利率15年从40%降至27%。近年来上市公司毛利率保持在不足40%，扣非后净利率在1%到4%左右。啤酒行业是过去十年唯一没有感受到消费升级的食品饮料子行业，而从进口啤酒增速来看，需求升级态势明显。国产企业如果及时转变战略将可分享行业巨大盈利蛋糕，否则有可能错失历史机遇，落得竹篮打水一场空。

3.盈利改良从何而来？空间多大？1是行业吨酒价格回归公道水平。虽然行业整体收入与产销量水平在16年1季度仍处于寻底进程中，但产品升级、吨酒价上涨的趋势却越发明显。年，我们统计的6家在华啤酒巨头全部实现吨酒价上涨。2是原材料价格的下落。年11月开始，我们在多份啤酒公司深度报告中提到，受益于大麦价格下跌，年啤酒公司毛利率有望提升1个点左右。3是居高不下的费用率出现回落。比较国际啤酒巨头来看，毛利率保持在60%左右，而净利率也有15%左右。在食品饮料各子行业内，白酒行业毛利率和净利率分别为70%和30%，乳制品龙头企业的净利率水平能接近10%，而调味品行业的净利率为也10%左右。啤酒行业的净利率较低，未来提升空间较大。

4.投资建议。我们认为自下而上看各家公司的竞争行动已出现和缓迹象，只是欠缺重大事件或数据验证。习惯左边布局的投资者已可以买入，右边布局的投资者也应重点