业绩略低于市场预期:前三季公司收入、归母净利243 亿元、17.4亿元,同比降6%、20%;q3 收入、净利82.5 亿元、5.5 亿元,同比降6%、29%;q3 销售商品收现同比降5%,经营现金流同比增83%行业景气低迷、竞品冲击加剧下,q3 公司市占率有所下降

风险提示:气温偏低或经济下行使销量不达预期、竞争加剧前三季度公司共销售啤酒754 万吨,同比降7.5%,市场份额下滑0.5pct 至19.4%,其中q3 销量同比降8%,增速略低于行业平均(q3 行业产量同比降5%)分产品看,q3 非超高端主品牌、副品牌销量同比降11%、7%,主因餐饮渠道受竞品买店及促销冲击加大;预计超高端销量同比降4%,降幅较小主因商超渠道销量相对稳定短期来看销量仍不容乐观,期待公司通过改善体制等手段提升经营潜力

q3 净利率下滑青岛啤酒股票分析,预计激烈竞争下费用率将维持高位q3 公司毛利率同比基本持平,但竞争加剧下公司加大广告及促销投入、销售费用率同比增2.8pct 至20%,使得q3 净利率同比降2.2pct 至6.6%公司仍需持续加大营销投入尤其是地推费用,费用率料将维持高位

维持“谨慎增持”行业景气仍较为低迷,下调2015、2016 年eps预测为1.29、1.40 元(前次预测为1.38、1.47 元),参考可比公司给予2016 年26 倍pe,维持目标价37 元